Staatsverschuldung steht weiterhin im Fokus
Die geringere Bereitschaft der Anleger, in riskante Anlagen zu investieren, die fast während des ganzen Berichtszeitraums zu beobachten war, war das Ergebnis der anhaltenden Unsicherheit über die Wachstumsaussichten in Europa und den USA, sowie die Besorgnis über das erhöhte Länderrisiko von Griechenland und anderen Euro-Staaten. Vor allem letzteres hielt die Märkte in Atem. So verfügt Griechenland nur über begrenzte Optionen zur Krisenbewältigung und zugleich scheint der Bevölkerung der Umfang der erforderlichen Haushaltseinsparungen schwierig zu vermitteln zu sein. Gegen Ende des Quartals meldete auch noch die Ratingagentur Fitch in Form einer Herabstufung Zweifel an der Kreditwürdigkeit Portugals an. Diese plötzlichen Marktanspannungen stellten eine Warnung hinsichtlich der finanziellen Risiken langanhaltender Haushaltsdefizite dar. Unter diesen Gesichtspunkten werden die derzeitigen Probleme eine strengere Haushaltspolitik im gesamten Euroraum nach sich ziehen.
Vor diesem Hintergrund verlor der Euro im letzten Quartal gegenüber anderen Hauptwährungen deutlich an Wert. Mit der Einigung auf einen EU-Notfallplan konnte sich der Euro gegen Ende des Quartals wieder leicht erholen. Langfristig gesehen befindet sich der Euro allerdings auf einem Abwärtstrend. Die Euro-Schwäche kann aber auch ein Vorteil sein. So können exportierende Unternehmen aus dem Euro-Raum ihre Waren günstiger offerieren.
Bewertungen weder teuer, noch günstig
Trotz der deutlich gestiegenen Kurse im Jahr 2009 erscheinen die Bewertungen bei Anleihen und Aktien im langfristigen Vergleich immer noch als fair bewertet. So sind die Risikoprämien bei Unternehmensanleihen guter und geringerer Bonität sowie bei Schwellenländeranleihen zwar zurückgegangen, haben aber im langfristigen Vergleich noch nicht ihre Tiefststände erreicht. Grund dafür ist die anhaltende Unsicherheit darüber, dass Unternehmen auch im Jahr 2010 in Zahlungsunfähigkeit geraten. Allerdings gelingt es zunehmend mehr Unternehmen, sich zu refinanzieren und somit kurzfristige Liquiditätsengpässe zu vermeiden. Die Situation bei Aktien ist ähnlich. Auch hier sind Bewertungen nach den Kursanstiegen des letzten Jahres deutlich teurer geworden. Im langfristigen Bewertungsvergleich auf Basis von realisierten oder geschätzten Gewinnen für 2010 sind Aktien aber moderat bewertet. Zum Ende des Quartals hat der Markt annähernd das Niveau vor der Lehman-Pleite erreicht.
Fazit und Ausblick
Aktuell überschattet das Thema Griechenland alles, so dass die Anleger die eher positiven Konjunkturdaten und die im Durchschnitt erfreulichen Unternehmenszahlen übersehen. Das Risiko eines Zahlungsausfalls Griechenlands erscheint allerdings gering. Dennoch dürfte dieses Thema die europäischen Märkte über das Jahr hinweg beschäftigen. Das Auslaufen der Konjunkturmaßnahmen kann sich im Sommer als Belastung für den Aktienmarkt erweisen. Daher ist im aktuellen Umfeld ein gut diversifiziertes Portfolio wichtiger denn je. Ebenso sollte man das Rebalancing des Portfolios nicht außer Acht lassen. Grund hierfür sind die hohen Kursgewinne im Jahr 2009 und die damit einhergehende Erhöhung des Aktienanteils in vielen Portfolios.
Haftungsausschluss: Der Claritos Quartalsbericht stellt keine Kaufaufforderung dar. Wir weisen darauf hin, dass wir vor einem Kauf in jedem Fall die Teilnahme an einer Beratung empfehlen, die Ihre Anlegerinteressen analysiert, auf mögliche Risiken hinweisen wird, und aus der eine fundierte Produktempfehlung folgt.